境外融资表现良好 大唐国际首战A股

“大唐国际的A股首发将于11月21日上证监会发审会。如果通过了发审会，本月底就会开始预路演，12月上旬就应该能够发行。从现在的情况看，通过发审会已基本无悬念。”11月16日，大唐国际发电股份有限公司（以下简称大唐国际）执行董事、副总经理杨洪明在接受本报记者专访时透露。记者11月21日在中国证监会网站上看到消息，大唐国际A股首发已通过了审核。
A股市场王者归来
“在国内，我一说是‘大唐’的，人家就问是不是大唐电信啊？”杨洪明语带幽默。确实，作为第一家在香港上市的中国电力企业，第一家在伦敦上市的中国企业，大唐国际H股股票大唐发电（0991-HK）的名字已蜚声海外。然而，由于没有在国内上市，大唐国际在国内的知名度并不高。不过，随着11月21日的到来，这种墙内开花墙外香的情形已经成为历史。
“在A股上市，我们已经进行了3年的努力，这才修成正果。”杨洪明告诉记者，开始启动上市的时候，和股东们的沟通很难，谁也不愿意“摊薄”。“但是你不‘摊薄’不行啊，难道企业不发展了？”
据了解，大唐国际今年中期的资产负债率是71.8%，发行A股以后，将会使其资产负债率降至70%以下。“这样，数字就好看多了。”杨洪明进一步解释，其实数字好看是一方面，更重要的，一是拓宽了融资渠道，二是提高了企业知名度。现在，境外资本市场的投资人，几乎没有不知道大唐国际的，但由于我们没有在国内上市，国内很多人还是会把你当成大唐电信。大唐国际目前装机容量已突破2000万千瓦，按照规划，到2010年装机容量将达到3000万千瓦，加上对一些煤矿还有投入，未来大唐国际对资金的需求量还会很大。目前，国内A股市场活力迸发，沪指历史性突破2000点位。选择这一时机进入A股，对大唐国际来说是顺水又顺风。
就在记者采访的第二天，证监会网站上发布消息称，证监会发审委定于11月21日召开第65次发审会，审核大唐发电和福建冠福现代家用股份有限公司首发事项。预披露信息显示，大唐发电本次发行总股数不超过5亿股，发行后总股本不超过56.63亿股，以发行5亿股计，境内上市流通股为42.32亿股。本次发行将向中国大唐战略配售不超过1.5亿股和4600万股，中国大唐已书面承诺按照本次公开发行确定的价格以现金全额认购，公司发行前每股净资产3.49元，拟在上证所上市。 融资一直表现良好
其实，多年以前，大唐国际就在中国香港、伦敦等地证券市场上取得了很不错的融资业绩。 1997年3月，大唐国际股票分别在香港联合交易所、伦敦证券交易所挂牌上市。大唐国际由此成为第一家在香港上市的中国电力企业，第一家在伦敦上市的中国企业。通过两处同时上市，大唐国际一次融资36亿港币（约合人民币37亿元）。
杨洪明说，作为国家电力公司的发电企业，大唐国际资本金曾经很少，没有能力去投资电力建设。在香港和伦敦同时上市后，局面一下子打开了。大唐国际用上市融得的37亿元资本金，先后建设了张家口的4台30万千瓦机组，收购了张家口的2台30万千瓦的电厂，建设了盘山发电厂，后来又建设了托克托电厂。
这些电厂建设成功后，大唐国际有了更充足的现金流，投资和收益开始滚动起来。2001年年末，大唐国际的装机容量从组建时的285万千瓦陡升至615万千瓦。
2003年，大唐国际在境外发行了美元可转换债，这又是一次成功的低成本融资。“中国就只有大唐国际一家做到了。”杨洪明毫不掩饰心中的自豪，当时美元利率非常低，在那个时候去做这么一个低成本融资，也是颇费了周折。
“当时，境外发行可转换债在获得国家发改委批准后的最后关头，我们听说这种融资方式还要得到国务院的批准。报告送到了时任国务院总理的朱镕基手里，朱总理批示了很长一段话。”杨洪明回忆，最后发行非常成功，发行的是5年期的可转换债，2008年到期。当时的美元利率还是在1.75%~2.15%之间，现在的利率（票息）是0.75%。也就是说，如果债券的持有人不转股，5年支付的利息就按利率0.75%计算，而国内的贷款利率基本上是在6%左右。无形之中，大唐国际的成本大大降低了。
杨洪明介绍，如果持有人要转股，大唐国际H股当时的股价是4.25港元，转换溢价30%，当时的转换价定为5.5港元。3年后的今天，大唐国际H股平均价格还不到5.5港元。当时，境外媒体曾惊呼“大唐国际发了一场中国地标式的境外债务融资”。业内人士都认为，不会有比这更好的融资了。
杨洪明说，当时发行了1.5亿美元，就是12.4亿元人民币，到期后可节约成本约2亿多元。
2006年9月，大唐国际又启动了一年期40亿元短期融资计划，在人民银行批准后，首期已发行10亿元。这个融资成本大概是4%，比现在的银行利率也低了近2个百分点，这样又能节约成本约8000万元。与此同时，大唐国际也在启动40亿元的企业资产证券化项目，这也是一种低利率融资，融资成本大概只有4%。
快人一步则略胜一筹
回归国内A股大势已定，大唐国际气定神闲。国际资本市场上10年的历练摔打，使大唐国际在资本运作上显得游刃有余。
杨洪明1996年进入大唐发电，他是大唐国际成功进行资本运作中的关键人物，也见证了大唐国际资本市场10年的风雨历程。“大唐国际这10年的成功，实际上是解决了公司发展的长期成本问题，低成本融资是大唐国际时刻放在心上的事情，我们不放弃任何可能机会。”杨洪明认为。
杨洪明的理解是，只有在市场上反复地进行低成本融资，别人还没有想到你就做到了，这样才能在成本控制上比别人略胜一筹。而恰恰是这“一筹”，可能让你在未来残酷的竞争中赢得先机。“一根稻草压死一头骆驼”，杨洪明认为这略胜的一筹就是那最后一根稻草。有了这一点，就比别人有了更强的竞争力。
不是所有的资源都能为企业带来竞争优势和持续竞争优势，只有那些具有价值性、稀缺性、难于模仿性和不可替代性的资源，才是企业持续竞争优势的源泉。大唐国际这10年，正是一直把低成本融资放在心上，并不断捕捉机会，才有了今天的成绩。
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